投资要点
事件
近几日，永泰能源技术发布的(de)(de)(de)2024 年(nian)一(yi)年(nian)后度(du)报告(gao)书，2024 年(nian)1-6 月(yue)新(xin)工(gong)厂完(wan)(wan)成目标经(jing)营(ying)数据薪资145.13万亿，环(huan)(huan)(huan)比的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)回(hui)升(sheng)3.80%，完(wan)(wan)成目标归母(mu)(mu)纯(chun)盈(ying)利(li)11.89 万亿，环(huan)(huan)(huan)比的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)17.45%，扣减非一(yi)般(ban)性损益(yi)后归母(mu)(mu)纯(chun)盈(ying)利(li)为11.12 万亿，环(huan)(huan)(huan)比的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)10.66%。下列纯(chun)盈(ying)利(li)统计指标的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)主(zhu)要的(de)(de)(de)系前一(yi)年(nian)后新(xin)工(gong)厂电(dian)业生产(chan)量较(jiao)大增(zeng)(zeng)(zeng)多，三费环(huan)(huan)(huan)比的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)减轻，毛盈(ying)利(li)环(huan)(huan)(huan)比的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)回(hui)升(sheng)所导致的(de)(de)(de)。单(dan)看(kan)二(er)、第五季度(du)，2024 年(nian)Q2 新(xin)工(gong)厂完(wan)(wan)成目标经(jing)营(ying)数据薪资71.91 万亿，环(huan)(huan)(huan)比的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)4.02%，完(wan)(wan)成目标归母(mu)(mu)纯(chun)盈(ying)利(li)7.23 万亿，环(huan)(huan)(huan)比的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)21.71%，扣减非一(yi)般(ban)性损益(yi)后归母(mu)(mu)纯(chun)盈(ying)利(li)6.41万亿，环(huan)(huan)(huan)比的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)的(de)(de)(de)倍(bei)增(zeng)(zeng)(zeng)9.67%。
煤炭板块：煤炭产销下降利润承压，海则滩项目全面进入二期工程2024 年1-6 月公司原煤产量598.20 万吨、同比下降1.11%，销量592.23 万吨、同比下降2.68%；洗精煤产量147.54 万吨、同比下降9.36%，销量143.89 万吨、同比下降8.68%；吨煤售价807.68 元/吨，同比下降12.09%，吨煤销售成本369.62元/吨，同比下降2.99%；煤炭业务毛利率为54.24%，同比下降7.33%。
2024 年(nian)(nian)(nian)2.第(di)5第(di)三季度(du)，我司完成了精煤(mei)(mei)(mei)产品量358.68 万(wan)(wan)桶(tong)(tong)，环比(bi)增(zeng)(zeng)长率(lv)持(chi)(chi)续(xu)(xu)(xu)增(zeng)(zeng)长2.16%，流量354.8三万(wan)(wan)桶(tong)(tong)，环比(bi)增(zeng)(zeng)长率(lv)持(chi)(chi)续(xu)(xu)(xu)增(zeng)(zeng)长3.26%；洗精煤(mei)(mei)(mei)产品量80.10 万(wan)(wan)桶(tong)(tong)，环比(bi)增(zeng)(zeng)长率(lv)持(chi)(chi)续(xu)(xu)(xu)增(zeng)(zeng)长20.46%，流量82.1三万(wan)(wan)桶(tong)(tong)，环比(bi)增(zeng)(zeng)长率(lv)持(chi)(chi)续(xu)(xu)(xu)增(zeng)(zeng)长17.93%；吨煤(mei)(mei)(mei)标价(jia)733.84 元/吨，环比(bi)增(zeng)(zeng)长率(lv)持(chi)(chi)续(xu)(xu)(xu)增(zeng)(zeng)长0.28%；吨煤(mei)(mei)(mei)推销人工(gong)成本349.54 元/吨，环比(bi)增(zeng)(zeng)长率(lv)持(chi)(chi)续(xu)(xu)(xu)增(zeng)(zeng)长5.07%，；煤(mei)(mei)(mei)焦渠道毛收入比(bi)率(lv)52.37%，环比(bi)增(zeng)(zeng)长率(lv)持(chi)(chi)续(xu)(xu)(xu)增(zeng)(zeng)长2.79%。海则滩煤(mei)(mei)(mei)业过(guo)程(cheng)(cheng)中大型(xing)项目新一期过(guo)程(cheng)(cheng)中较保(bao)守估(gu)计(ji)(ji)延后是五天(tian)大搞定，如今也变(bian)成了局面(mian)(mian)开启 2 期过(guo)程(cheng)(cheng)中土建(jian)公程(cheng)(cheng)。过(guo)程(cheng)(cheng)中大型(xing)项目保(bao)守估(gu)计(ji)(ji)2025 年(nian)(nian)(nian)搞定基本过(guo)程(cheng)(cheng)中建(jian)设规(gui)划；2026 年(nian)(nian)(nian)6 月首采工(gong)做面(mian)(mian)投(tou)入使(shi)用，保(bao)守估(gu)计(ji)(ji)年(nian)(nian)(nian)少产煤(mei)(mei)(mei)300 万(wan)(wan)桶(tong)(tong)；2027 年(nian)(nian)(nian)一第(di)5第(di)三季度(du)实行(xing)联办试(shi)持(chi)(chi)续(xu)(xu)(xu)运行(xing)，完成了年(nian)(nian)(nian)少投(tou)入使(shi)用即达产，保(bao)守估(gu)计(ji)(ji)年(nian)(nian)(nian)少产煤(mei)(mei)(mei)1,000 万(wan)(wan)桶(tong)(tong)。
电力板块：电力业绩显著提高，推动公司归母净利润增长2024 年1-6 月发电量193.65 亿千瓦时，同比增加13.44%；售电量183.56 亿千瓦时，同比增加13.55%。2024 年第二季度实现发电量93.67 亿千瓦时，同比上升12.69%；售电量88.87 亿千瓦时，同比上升12.85%。公司发电机组主要是燃煤机组，电力业绩提高主要是河南燃煤发电业务，第二季度发电量同比上升23.91%，售电量同比上升24.15%，帮助公司在煤炭产销下降的情况下实现营业收入正增长。
储能板块：有序推进全钒液流储能全产业链战略布局，打造公司增长新引擎公司储能项目推进全产业链战略布局，上游方面，公司拥有优质五氧化二钒资源量158.89 万吨，正依托资源优势同步拓展电解液制备能力，对汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线进行优化，应用短流程先进技术就地直接制备电解液，有效降低成本。科研方面，截至6 月底，公司已授权、受理储能专利合计23 项，其中：发明专利18 项、实用新型专利5 项。下游方面，依托核心技术和研发优势，公司持续优化德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局。其中：1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得中国电力科学研究院国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。
盈利预测与估值
集团炼焦(jiao)煤(mei)材(cai)料稀有(you)性(xing)强(qiang)，价格(ge)(ge)股票企业(ye)(ye)改革层(ceng)次高，时(shi)煤(mei)电(dian)的(de)业(ye)(ye)务板块龙头(tou)股互补性(xing)，能够满(man)足煤(mei)炭使用量(liang)和功率的(de)业(ye)(ye)务板块龙头(tou)股在运营(ying)全过程中时(shi)间(jian)是性(xing)话题，对煤(mei)电(dian)费价格(ge)(ge)格(ge)(ge)时(shi)间(jian)是性(xing)价格(ge)(ge)波动起到了降低(di)意义，时(shi)加进集团关键(jian)推动钒(fan)液流蓄电(dian)池分(fen)(fen)(fen)布(bu)，中国未来发展性(xing)强(qiang)。让我们(men)开展2024-2026年，集团归母净销售收入率润24.79/27.81/30.11 万元，分(fen)(fen)(fen)別(bie)EPS 分(fen)(fen)(fen)別(bie)为(wei)0.11/0.13/0.14 元，分(fen)(fen)(fen)別(bie)PE 分(fen)(fen)(fen)別(bie)为(wei)9.50/8.47/7.82，保持(chi)“定增”定级。
风险提示：
全钒液流电池相关政策促进改(gai)革不(bu)抵(di)期(qi)望值(zhi)问(wen)题(ti)；安(an)全可靠生产制造问(wen)题(ti)；炼焦煤成本长期(qi)下滑问(wen)题(ti)。
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