投资要点
事件：公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业总收入145.12亿元，同比+3.8%；归母净利润11.89亿元，同比+17.45%；扣非归母净利润11.12亿元，同比+10.66%；单季度来看，Q2公司实现营业收入71.91亿元，同比+4%，环比-1.8%；归母净利润7.23 亿元，同比+21.7%，环比+54.9%；扣非归母净利润6.41 亿元，同比+9.7%，环比+36.3%。
煤炭业务：Q2产销环比上升。2024H1，公司实现原煤产量、销量为598.20/592.23万吨，同比-1.11%/-2.68%，其中洗精煤销量143.89万吨，同比-8.68%。商品煤吨煤售价807.68元/吨，同比-12.1%，吨煤成本369.62元/吨，同比-3%。分季度来看，Q2公司原煤产量/销量为359/355 万吨，同比-2.2%/-3.3%，环比+49.7%/+49.4%，其中洗精煤销量82 万吨，同比-17.9%，环比+32.9%。商品煤吨煤售价734元/吨，同比-8.1%，环比-20.1%；吨煤成本350元/吨，同比-5.1%，环比-12.5%。
电力业务：量价齐升，成本下降显著。2024H1，公司完成发电量193.7 亿度，同比+13.4%；实现售电量183.6 亿度，同比+13.6%，度电价格0.48 元/千瓦时，同比+0.67%。受益于长协煤兑现提升&动力煤价格回落，公司度电成本0.405 元/千瓦时，同比-8.87%。上半年，公司电力业务毛利为13.6 亿元，同比增加167.6%。
分第三季度(du)(du)来看看，公(gong)司的Q2 发电能93.67 亿度(du)(du)，同期(qi)相比+12.7%，环比同比增长(zhang)-6.3%；满(man)足售(shou)电能88.87 亿度(du)(du)，同期(qi)相比+12.9%，环比同比增长(zhang)-6.2%。
增(zeng)强煤(mei)(mei)(mei)(mei)焦(jiao)本(ben)职，深入(ru)(ru)(ru)推(tui)进煤(mei)(mei)(mei)(mei)电调整布局。机构于2024 年(nian)(nian)8 月发布信息《发货股东够买资(zi)(zi)金应急演练(lian)方(fang)案》，拟(ni)以(yi)发货价(jia)(jia)1.29 元(yuan)/股，行(xing)业(ye)(ye)贸易(yi)市场交易(yi)对(dui)价(jia)(jia)不不低于3.5 亿港元(yuan)够买天(tian)悦煤(mei)(mei)(mei)(mei)业(ye)(ye)资(zi)(zi)金。天(tian)悦煤(mei)(mei)(mei)(mei)业(ye)(ye)产(chan)能为60 千(qian)吨(dun)(dun)级/年(nian)(nian)，保要储量389 千(qian)吨(dun)(dun)级，主产(chan)高(gao)质量焦(jiao)煤(mei)(mei)(mei)(mei)，归(gui)于行(xing)业(ye)(ye)贸易(yi)市场短缺煤(mei)(mei)(mei)(mei)种，回收已完成后(hou)预(yu)测每一年(nian)(nian)的可(ke)(ke)延长(zhang)净(jing)净(jing)收入(ru)(ru)(ru)润(run)1.6 亿港元(yuan)以(yi)内。同(tong)一时间(jian)，海则滩露天(tian)煤(mei)(mei)(mei)(mei)矿成为机构全方(fang)面(mian)(mian)满足煤(mei)(mei)(mei)(mei)电一体式化梦(meng)想的关键(jian)点创业(ye)(ye)项目(mu)流(liu)(liu)程，将于2026Q2 满足弟(di)一名运行(xing)面(mian)(mian)投入(ru)(ru)(ru)使用，本(ben)年(nian)(nian)产(chan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)300 千(qian)吨(dun)(dun)级。2027 年(nian)(nian)投入(ru)(ru)(ru)使用后(hou)，本(ben)年(nian)(nian)产(chan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)会(hui)达1000 千(qian)吨(dun)(dun)级，按2023 年(nian)(nian)行(xing)业(ye)(ye)贸易(yi)市场差不多煤(mei)(mei)(mei)(mei)价(jia)(jia)初阶段测量，可(ke)(ke)划分净(jing)净(jing)收入(ru)(ru)(ru)润(run)约(yue)44 亿港元(yuan)，资(zi)(zi)金付(fu)出率达50%以(yi)内。创业(ye)(ye)项目(mu)流(liu)(liu)程投入(ru)(ru)(ru)使用后(hou)，机构煤(mei)(mei)(mei)(mei)电工作极可(ke)(ke)能深入(ru)(ru)(ru)推(tui)进，每月销售业(ye)(ye)绩或将满足大大加强。
盈利预测：根据公司半年度经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为23.9/27.8/36.2 亿元，EPS 分别为0.11/0.12/0.16 元，PE 分别为10.31/8.88/6.82 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期。
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