核心观点：

工厂(chang)上(shang)架发行人股份公(gong)司买入(ru)资(zi)本应急方案、勘探权(quan)重大进展、银(yin)团办贷款信用评估、自(zi)主经营业(ye)绩(ji)考(kao)核分析信息公(gong)告：

拟收购优质焦煤矿增厚煤电主业根基。公司拟以发行股份方式收购天悦煤业51.0095%股权，交易对价不超过3.5 亿元，发行价格1.29 元/股，收购后公司持有天悦煤业63.2571%股份。据公告，对标的资产进行整合、引入公司管理模式后预计天悦煤业并表年均净利润1.6 亿元。

推进获取铝土矿采矿权，有望带动潜在业绩弹性。公司公告所属森达源煤矿等8 座矿井预估铝土矿资源量1.16 亿吨，正积极推进采矿权获取等工作，按现有产能690 万吨/年、煤下铝生产成本300 元/吨、周边同类型产品销售价格450 元/吨计算，公司预计获得采矿权后每年可增加营收逾27 亿元、净利润约4.6 亿元，有望带动潜在业绩弹性。

获50 亿元银团贷款授信，信用融资能力逐步修复。公司公告所属陕西亿华海则滩煤矿50 亿元银团贷款授信获得浦发银行审批通过，公司信用融资功能得到实质修复。据公司公告，海则滩煤矿于22 年12 月开工建设，预计26 年6 月第一个工作面投产，当年产煤300 万吨；27年达产，当年产煤1000 万吨。海则滩煤矿充分释放产能后公司实现火电燃料100%自给，我们测算有望降低度电成本约0.09 元。

业绩指引高增，彰显发展信心。据经营业绩预测公告，基于业务布局、海测滩建设进度并结合市场情况，公司测算25-27 年归母净利润分别28/38/58 亿元，充分彰显信心。

盈利预测与投资建议。我们预计24-26 年EPS 分别0.12/0.13/0.16 元/股，在动力煤自给后火电盈利有望释放弹性，结合可比公司和历史估值中枢，维持合理价值1.88 元/股，维持“增持”评级。

风险提示。煤价及电价波动风险；资产收购、融资进程不确定性风险。

     

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